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豪迈科技首次覆盖报告:轮胎模具领先企业 发力工业母机未来可期|投研报告
华安证券近日发布豪迈科技(002595)首次覆盖报告:轮胎模具领先企业,发力工业母机未来可期。
公司成立于1995年,于2011年上市,公司主要从事子午线轮胎活络模具生产及销售、大型零部件机械产品铸造及精加工、机床装备相关产品的销售,是我国轮胎模具行业领先企业。轮胎模具与大型零部件作为公司主要收入来源,营收占比超90%,17-23年公司营收CAGR达13.27%增长稳健,公司24H1营收达41.37亿元,同比+17%,24H1实现净利润9.62亿元,同比+24.17%。24H1公司毛利率达35.22%,23年及24H1公司毛利率持续提升,主要系原材料成本降低、公司增效及汇率波动影响。
自2014年开始公司拓展全球市场,公司外销收入增长迅速,外销毛利高于内销随占比提升带动公司整体毛利提升,公司相继成立美国、泰国、欧洲等子公司持续开拓海外市场,2022年公司开始对外销售数控机床。公司股权架构稳定,实际控制人持股比例达30%,自2022年起实施两轮员工持股计划持续激励核心骨干。
全球轮胎市场有望随汽车行业发展+替换轮胎市场扩大+技术进步持续增长,基于此全球轮胎模具市场预计将由2023年的15亿美元增长至2032年17.4亿美元,2023-2032年期间年复合增长率为2%,中国作为全球最大的轮胎模具生产国,23年市场份额约为52%。国内市场来看,我国汽车产销规模持续突破,对轮胎市场产量及技术需求持续增加。轮胎需求的刚性大于传统汽车行业,原材料价格下跌带动轮胎制造成本降低提升行业盈利空间,下游轮胎厂商存在扩产需求带动模具需求景气;同时我国作为全球主要轮胎生产国,轮胎出口持续增长,轮胎的出口带动轮胎模具产品出海。公司作为行业领先企业持续开拓海外市场,同时推动海外产能建设,布局进一步完善,技术优势显著。
公司大型零部件产品主要覆盖燃气轮机及风电行业。1)燃气轮机行业:传统燃煤电厂改造升级+新型电力调峰+氢燃气轮机研发,全球燃气轮机市场有望持续增长,市场规模2026年有望达到260亿美元,23-26年复合增速达4.2%。燃气轮机产业链公司分工明确,豪迈科技属于燃气轮机零部件公司,行业竞争格局相对稳定。2)风电行业:2023年国内风电新增并网和吊装规模双双突破75GW,再创历史新高,累计装机容量达到4.4亿千瓦,未来全球风电市场新增装机有望持续增长,但随风机价格下降,产业链有一定“内卷”压力。风电设备结构复杂,零部件众多,公司重点以轮毂、底座、轴类等产品为主,布局持续拓宽。
2023年受行业景气度影响,公司大型零部件产品营收略降,24H1恢复增长,实现营收14.65亿元,同比+2.6%,实现毛利率24.48%同比提升4.36pct,公司大型零部件产品同GE、三菱、西门子等国内外行业知名头部
我国作为全球最大的机床生产及消费国,目前在中高端机床领域仍依赖进口,特别是以五轴联动数控机床为代表的高端加工领域,市场空间广阔。公司已使用自研机床多年,2022年起对外销售数控机床产品,产品覆盖多轴复合加工机床、机床功能部件,产品竞争力雄厚,是公司未来重点发力领域。24H1公司机床领域实现营收2.07亿元,同比+141%,并于2024年机床展推出五轴车铣复合加工、新能源卧式五轴加工中心等新产品,市场覆盖持续拓宽。
盈利预测、估值及投资评级:我们预测公司2024-2026年营业收入分别为82.8/94.9/108.6亿元,归母净利润分别为19.79/22.83/26.34亿元,以当前总股本计算的摊薄EPS为2.47/2.85/3.29元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为17.5/15.2/13.2倍。公司所处申万行业分类为机械设备-专用设备-其他专用设备,此细分品类包含公司总计84家,剔除其中缺少估值预测的公司,我们选取剩余36家公司作为可比公司,其中4家公司已评级。24-26年可比公司PE均值为37.3/23.8/15.9。考虑公司作为我国轮胎模具行业领先企业,轮胎模具、大型零部件及数控机床三梯次布局清晰,下游景气度持续,公司有望凭借技术及管理优势持续扩张市场,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:1.经济波动带来的经营风险;2.汇率波动风险;3.市场竞争加剧抢占公司市场份额风险;4.原材料价格波动风险;5.研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险。(华安证券 张帆)
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